Comment fonctionnent les stablecoins et où se situe le risque

Type 1 : adossés à des liquidités et des obligations

Des tokens comme USDT et USDC sont émis par une entreprise qui affirme détenir des réserves — liquidités, dépôts bancaires et obligations d’État à court terme — d’une valeur au moins égale à celle des tokens en circulation. Vous faites confiance à l’émetteur pour détenir ces réserves et honorer les remboursements.

Où se situe le risque : la qualité et la transparence des réserves, les banques qui les détiennent et l’émetteur lui-même. En mars 2023, lorsque Silicon Valley Bank a fait faillite alors qu’elle détenait une partie des réserves de USDC, USDC s’est brièvement échangé nettement sous 1 $ jusqu’à ce que la sécurité des réserves soit confirmée. Les émetteurs peuvent aussi geler des tokens sur certaines adresses.

Type 2 : adossés à d’autres cryptos

Certains stablecoins, comme DAI, sont créés en bloquant une quantité de cryptos supérieure à la valeur des stablecoins émis. Si le collatéral perd de la valeur, des smart contracts le vendent automatiquement pour que le système reste couvert.

Où se situe le risque : un krach très rapide du collatéral, des bugs dans les smart contracts et les décisions de la gouvernance qui pilote le système. Beaucoup de ces systèmes détiennent désormais aussi des actifs traditionnels, ce qui réintroduit une partie des risques du type 1.

Type 3 : algorithmiques

Les stablecoins algorithmiques tentent de maintenir leur ancrage grâce au code et à des mécanismes d’incitation plutôt qu’à des réserves complètes. L’exemple le plus connu, TerraUSD (UST), a perdu son ancrage en mai 2022 et s’est effondré, faisant disparaître des dizaines de milliards de dollars de valeur en même temps que son token jumeau LUNA.

Où se situe le risque : la confiance. Quand suffisamment de détenteurs se précipitent vers la sortie en même temps, un mécanisme sans réserves complètes peut s’effondrer en spirale très rapidement.

Bonnes pratiques

• Vérifiez ce qui adosse un stablecoin et à quelle fréquence ses réserves sont publiées, avant d’en détenir un montant important.
• Ne gardez pas tout dans un seul stablecoin ni sur une seule plateforme.
• Méfiez-vous fortement des rendements anormalement élevés sur les stablecoins — ce rendement doit bien venir de quelque part, et c’est généralement là que se trouve le risque.
• Rappelez-vous qu’un stablecoin détenu sur une plateforme d’échange comporte aussi le risque de cette plateforme.